文 | 定焦 One（dingjiaoone），作家 | 金玙璠网赌足球app，剪辑 | 魏佳

你可能念念不到，当今在国外卖得最火的中国车既不是比亚迪，也不是祯祥，而是一家安徽车企，当年靠奇瑞 QQ 红遍大江南北的奇瑞。

就在几天前（2 月 28 日），它向港交所提交了上市苦求，准备冲刺 IPO。

要知谈，奇瑞是国内销量前十的国产车企中独一还没上市的"独苗"，这次若是得胜敲钟，意味着中国自主品牌车企集体步入成本市集。

透过 600 多页招股书，咱们摘取了几组数据，勾画额外瑞的粗略情况。

当先看基本面：

2024 年前 9 个月收入 1821 亿元， 净利润 113 亿元，净利润率 6% 出面。

平均卖一辆车的收入是 10.7 万元、毛利是 1.6 万元，净利润约为 0.7 万元。

品牌神气：

旗下五个品牌（奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界），其中奇瑞主品牌扛起六成销量，第二品牌捷途增速最猛，对标豪华车的星途增速其次，这三个品牌基本以燃油车销售为主，是公司的最进攻的销量和营收开首。而算作新势力栽培的纯电品牌 iCAR、与华为协调的智界，齐还在发育期。

钱从哪来：

燃油车是现款奶牛，孝顺了 3/4 的收入，新动力汽车只占 1/4。

国外是高溢价市集，孝顺了 44% 操纵的销量和收入，奇瑞汽车在部分地区的售价比国内越过 50% 以上。

资金和债务情况：

流动钞票 1543 亿元，账上躺着 358 亿元现款，但流动欠债 1625 亿元，压力不小，草率账款及单子就占 1052 亿元，还有 174 亿银行贷款。

总体来看，奇瑞汽车和手机界的"非洲之王"传音（TECNO）有点像——在国内不是顶流，但在国外市集闷声发大财。不外，奇瑞的撑握照旧燃油车交易，新动力版本逾期于比亚迪这些新动力车企。

畴前，奇瑞在融资上很"赔本"——不可像比亚迪、祯祥这些上市车企搞百亿定增，只可靠利润滚雪球。若是这次港股 IPO 得胜，畴昔三年的新动力转型进程，将是成本市集眷注的重点。

日赚四千万，燃油车仍是"钱袋子"

把奇瑞 28 年的发财史捋下来，简直即是一部"幼年景名、中年失落、国外破局"的三部曲。

1999 年造出第一辆轿车后，奇瑞承接 9 年霸榜自主品牌销量榜，且承接 22 年蝉联中国品牌出口冠军，巅峰时期，全球每卖出 3 辆中国车，就有 1 辆是奇瑞。

但 2015 年以后，跟着 SUV 痛快兴起、新动力转型加速，守着燃油车基本盘的奇瑞名次出现下滑。历程一系列改动，奇瑞频年在国内销量排在 5-8 名之间，但凭借出口上风，总销量杀进前五。2024 年，奇瑞一共卖出 260 万辆车，仅逾期于比亚迪、上汽、一汽和长安。

近几年，奇瑞的功绩增速很快。2022 年 -2023 年，收入从 926 亿元飙升到 1632 亿元，简直翻倍；净利润则从 58 亿元增长 80% 至 104 亿元。

2024 年 1-9 月，收入为 1821 亿，增速比前两年慢了点，但净利润为 113 亿，依然卓著 2023 年全年，非常于每天赚 4185 万元。

最让东谈主骇怪的是 2024 年第四季度。2025 年 1 月，奇瑞官方公布的"收货单"中提到，2024 年全年收入冲到 4800 亿元。若是按此联想，2024 年第四季度单季收入径直冲到近 3000 亿元，是前三个季度累计收入的 1.6 倍。

此前，外界觉得奇瑞是"销量高、利润低"的车企，其实，它的获利智商在车企中算中等：利润体量和祯祥非常；近几年的净利润率在 6.2%-6.6%，低于祯祥（7.8%）、长城（8.9%），高于比亚迪（5.2%）。祯祥、长城因为旗下有高端品牌且有新动力溢价，利润更高。

支握奇瑞利润水平的是按捺增长的毛利。它的毛利从 2022 年的 107.5 亿元增多到 2024 年 1-9 月的 243.7 亿元。2024 年 1-9 月，奇瑞汽车的全球销量为 154 万辆，也即是说，单车毛利约为 1.6 万元。

相对应的，奇瑞客岁 1-9 月的毛利率涨到 14.8%，和祯祥（15%）接近。经常情况下，传统汽车制造企业的整车毛利率在 10%-20% 之间，比亚迪（规模大）、赛力斯（高端车型增长）的毛利率分歧为 20%、25%。

奇瑞的毛利率不错从卖车和卖零部件两方面拆解。具体来看，卖车的毛利率是 14.7%，卖零部件的毛利率是 20.4%。零部件的毛利率高于整车业务，这相宜行业近况。

卖零部件如实更获利，然而是奇瑞的副业，对利润的孝顺有限。卖车的毛利率虽低，但收入占比达到 75%，有规模效应，是以，卖车照旧孝顺了主要利润。

左证奇瑞客岁前三季度的财报数据联想，它的单车净利润约为 7345 元，较 2022 年的 4705 元、2023 年的 5552 元有显明增长。不外，因为新动力车型营收偏低，它照旧低于头部车企比亚迪（约 9185 元）和祯祥（约 8763 元）。

一半收入靠出口，涨价卖给"中东土豪"

奇瑞的获利密码是什么？

谜底是出口。相似的车，换个市集身价就能涨 50%。

奇瑞汽车近几年销量狂飙，主要靠国外市集。近五年来，它的国内销量涨了 1.4 倍，出口销量涨了 9 倍。

左证 2024 年中国汽车出口数据，奇瑞名交替一。

从集团合座看，奇瑞客岁在国外卖了 114.5 万辆车，这当于中国全年汽车总出口量（586 万辆）的 19.5%。换句话说，"中国每出口五辆车，就有一辆是奇瑞"。

从单一品牌发扬看，奇瑞汽车品牌（不含旗下捷途、星途等子品牌）2024 年单独出口了 88 万辆车，比第二名上汽名爵（46 万辆）和第三名比亚迪（41 万辆）的出口量总额还要多。

出口交易让奇瑞 2023 年的国外收入径直飙到 795 亿，同比暴涨 140%，2024 年前 9 个月，国外收入又涨到 802 亿，简直扛起了集团收入的半壁山河。

奇瑞国外交易的获利密码是，相似的车卖到国外径直涨价。

奇瑞集团在欧洲、南好意思、中东及北非市集的销量齐位列中国自主品牌第一，尤其是在俄罗斯、巴西、中东等中枢市集，价钱比大量国内越过 50% 以上。比如，瑞虎 8 在国内卖 12 万，出口到俄罗斯能卖到 18 万，到中东致使冲到 24 万。

注：欧萌达、Jaecoo 是奇瑞品牌旗底下向国外市集的品牌

奇瑞为什么能在国外卖高价？关联税、物流用度重叠推高售价的身分，但更多是因为它出海早、可爱土产货化。

奇瑞固然成立时候不算早，但第一辆轿车刚下线两年，其他国产物牌还在国内摸爬滚打时，奇瑞就在 2001 年径直出口叙利亚，到第三年，依然在中东市集小闻明气，并趁势带起了埃及、伊拉克等地的订单潮。现时，奇瑞在中东市集有 12% 的市集份额。

奇瑞早在 2005 年就进入了俄罗斯市集，不外，确凿让奇瑞升起的照旧 2022 年之后，西方汽车品牌集体撤出俄罗斯，奇瑞顺便补位—— 2024 年，三个品牌（奇瑞、欧萌达、捷途）齐冲到销量榜前十。

奇瑞在巴西亦然长年霸榜，是当地的汽车销量前十名、中国品牌第又名。面对群众、丰田的竞争，瑞虎 8 plus 和瑞虎 8 Pro 靠高竖立依然能卖出高价。

奇瑞现时是国外建厂最多、粉饰最广的中国车企。它不仅建厂，还针对不同市集改动竖立。比如针对中东"土豪"，高端车型星途揽月径直卖到 30 万以上，中东版瑞虎 7 加强空调系统，俄罗斯版增多防冻配件，欧洲版 Omoda 5 标配苹果 CarPlay。

合座来看，奇瑞集团汽车出口，是用燃油车打头阵，先占住容易啃的蓝海市集（中东、南好意思），再靠土产货化革命扎根，终末用"广布局"来分管风险。

奇瑞在国外有 2541 家国外经销商，这简直是中国车企里最密集的国外会聚，现时启动 IPO，它也运筹帷幄把一部分募资额用于扩大国际业务，比如在国外建厂，在欧洲、南好意思多开店。

但奇瑞的全球化计策也有隐忧：其一，过于依赖俄罗斯市集，有地缘政事和当地政策收紧的风险；其二，欧盟 2035 年燃油车禁售令靠近，比亚迪、祯祥等敌手出口更侧再行径力，奇瑞的"舒心区"正在缩水。

新动力转型：插混扛大旗，增程、纯电要"加油"

奇瑞的全球化布局和新动力转型，正处在一个玄妙的十字街头——既要守住燃油车攒下的全球渠谈家底，又得在新动力市集和敌手竞走，双方齐得顾。

图源 / 奇瑞汽车招股书

有兴致的是，奇瑞在招股书中提到一组数据：2023 年，欧洲的新动力汽车浸透率是 19.5%，其他市集均不到 10%。翻译一下即是，国外市集照旧以燃油车为主。

这也难怪，奇瑞早期的计策重点是出口，资源就不得不向燃油车歪斜，导致新动力布局相对滞后。但问题是，燃油车的老本还能吃多久？

奇瑞在新动力时间最出名的故事即是"起了个大早，赶了个晚集"。奇瑞汽车董事长尹同跃曾坦言，奇瑞早在 2009 年就推出过一款新动力车，但因本事阶梯扭捏（纯电、混动、氢能多线试水）和市集判断作假错失先机。

2023 年以前，奇瑞的新动力销量始终在行业 10 名除外。直到 2023 年，喊出"新动力不客气了"的标语后，才加速转型。

奇瑞的新动力布局主要分三部分：奇瑞主品牌的风浪混动系列、纯电动品牌 iCAR、主打本事牌的智界。iCAR、智界齐是 2023 年推出来的，但头一年的发扬比较平庸。

2024 年，iCAR 全年销量 6.6 万辆，智界第二款车 R7 月销破万，奇瑞全年新动力汽车销量 58 万辆，同比涨了一倍多，但新动力占比唯独 22%，总量仍排不进前三名。而国内新动力车浸透率已接近 50%。

收入结构也暴露了它的短板。2022 年、2023 年，奇瑞新动力汽车在总收入中的占比分歧是 13.2%、4.9%。2024 年 1-9 月，这部分收入为 291 亿元，占比 16%，远低于比亚迪（100% 新动力）和祯祥（新动力占比约 41%）。

本年情况莽撞有所好转，2025 年 1 月，奇瑞总销量 22.4 万辆，新动力汽车销量 5.7 万辆，占比晋升到 25%。

眷注新动力汽车的投资东谈主郑隆总结，奇瑞强调"油电协同"，新动力转型的近况是，插混扛大旗（本事中枢是鲲鹏 C-DM 系统）、增程在试水期（推出的鲲鹏黄金增程系统刚起步）、纯电相对滞后（产物线少、销量占比低）。

比拟比亚迪、祯祥，奇瑞的中枢短板在于，本事依赖外部，与华为协调有短期克己，但利润率还不明晰。

奇瑞要念念加速新动力转型，需要加大研发插足。从 2022 年到 2024 年 1-9 月近三年，奇瑞在本事研发上累计砸了近 170 亿元（分歧是 36.5 亿元、66.6 亿元、65.5 亿元），不外，研发用度占收入的比例一直在 3.5%-4.1% 区间。

反不雅上市车企长城、比亚迪的研发营收占比齐卓著 6%。

这次冲击港股上市，奇瑞准备把融资的钱，拿出一部分研发新车（比如电动车、混动车或者现存车型的升级版），并重点投资下一代汽车本事（比如电板、自动驾驶系统）。

结语

许多东谈主看到奇瑞汽车冲击港股 IPO，可能会心生疑问：这个老牌车企为什么选在这个时候上市？

其实奇瑞汽车从 20 年前就运行筹商上市，但屡屡受挫，举例，2024 年第一次启动上市，因股权纠纷搁浅，2016 年借壳海螺新材上市，因功绩波动未果。

当今冲击上市，既是因为功绩好了，政策"东风"来了，国度荧惑新动力车企归拢重组，安徽省也出台政策支握并购上市。更是因为，同业比亚迪、祯祥早已在成本市集"圈地赛马"，奇瑞上市补血旷日耐久，国外延伸、新动力转型、智驾本事研发、品牌高端化（如星途、智界）种种动作齐需要钱。

翻看奇瑞的"账本"发现，死心本年 1 月底，它的短期债务压力不小：流动欠债 1625 亿元，其中草率账款及单子就占 1052 亿元，盘活天数是 143 天，另外，还有 174 亿银行贷款。

再看钞票端，账崇高动钞票有 1543 亿元，其中现款和如期进款加起来是 468 亿元，剩下的钞票大部分是存货（352 亿元）和客户还没结的应收款（180 亿元）。

总的来说，奇瑞的资金链绷得很紧，若是上市得胜莽撞能有所浮松。

奇瑞全球化的最大底牌是燃油车渠谈，但畴昔三年的新动力转型进程，才是成本市集眷注的重点。郑隆对「定焦 One」示意，现时成本市集对传统车企转型的格调大量是，若是不可在 2025 年 -2027 年结束新动力业求本色性挫折，奇瑞的估值体系可能面对比较大的压力，将从科技成长股讲究制造业步调。

奇瑞的故事像极了"中年转型的理工男"——燃油车时间靠本事蓄积和出海闷声发财，新动力初期因计策徬徨错失先机，当今就看能否借港股 IPO 的成本助力，加速换掉"燃油车旧引擎"，装上"新动力新电板"了。

郑隆补充谈，靠混动本事挫折、华为协和解出口渠谈，奇瑞莽撞能小胜，但要念念进入第一梯队，还需要补足高端产物和智能化自研智商。

* 应受访者条目网赌足球app，文中郑隆为假名。